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三、为什么放了这么多货币,经济通胀却依然低迷?
  为什么放了这么多货币,却没有引发通胀?2014年国内货币宽松启动以来,货币明显超发
。2014、2015、2016Q1年GDP增长7.3%、6.9%、6.7%,M2分别增长12.2%、13.3%、14%,广义货
币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济(Q),钱去哪了?根据货币
数量方程MV=PQ,国内超发的货币部分被产能过剩僵尸国企和不作为的地方融资平台所吸收,
进而导致货币流通速度V下降。部分被资产价格所吸收,先后推升了2014-2015年上半年的股市
暴涨、2015年下半年以来的房市暴涨。由于没有流入实体经济,因此并没有从需求端引发以
CPI、PPI为代表的实体通胀。
  我们在研究国内货币供应增速和通胀的关系时发现,货币供应是物价变动趋势较好的先行
指标,但其引发物价上涨的幅度取决于产出缺口。历史上的4次M1高速增长(1997、2000、
2003、2007),峰值都差不多(在20%-24%之间),但是其后却分别对应着通货紧缩、无通胀
、温和通胀、较高通胀这四种差别极大的物价水平(CPI-1.5%-8.7%)。货币供应在短期主要
从需求侧产生影响,并通过产业链条向实体经济进行传导,其引发通胀的程度还要取决于供给
状况,即产能利用率、产出缺口情况。
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